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去年以来，针对市场对融券与转融券问题的关切，证监会先后采取了禁止限售股出借、降低转融券效率、严禁利用融券实施变相T+0交易等一系列措施。今年2月6日，证监会要求以当日转融券余额为上限，暂停新增证券公司转融券规模，该政策仍在严格执行，未发生变化。截至6月14日（周五），全市场转融券余额340亿元，较2月6日政策发布时下降536亿元，降幅61%，为今年以来最低水平，转融券余额占A股流通市值0.05%。

天风证券主要观点如下：

市场思考：三中公报指方向，待细节与落实

1）7月18日三中全会公报发布，从词频看，对比十八届三中全会公报，此次公报“改革”、“开放”、“发展”出现次数大体持平，“安全”、“科技”出现次数增多。进一步全面深化改革的总目标方面，对于未来各阶段发展目标，公报提出了对应的时间表。细分各领域来看，对于进一步全面深化改革做出的系统部署，此次公报提出颇多制度层面的要求，，经济体制改革位列各项部署之首，第二项部署为高质量发展，宏观治理体系部署方面提及市场重点关注的财税体制改革。此次全会新增分析当前形势和任务，体现决策层对当前经济社会发展目标的重视，后续财政、货币等方面稳增长政策出台值得期待。

2）《公报》较为简洁、凝练，更多聚焦改革的大方向，而非具体的改革举措。三中全会结束后第二天，中共中央举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届三中全会精神，披露部分改革细节。二十届三中全会会后，多个部门传达学习党的二十届三中全会精神，并围绕《公报》中相关领域部署，结合各自分工进行任务部署。后续或将迎来三中全会后的政策密集催化期，关注《决定》全文、总书记关于《决定》的说明，各部门新闻发布会以及部长解读等。

国内：上半年达成5%的GDP同比增速

1）二季度GDP边际下滑且低于预期，同比4.70%，预期5.08%，前值5.3%，上半年国内生产总值按不变价格计算，同比增长5.0%。2）6月3大经济数据均边际下行，其中工业、投资高于万得预期，消费大幅回落，明显低于预期，工业生产增加值同比5.3%，预期4.95%。消费同比2%，预期3.99%，投资增速3.9%，前值4%，预期3.88%。3）交运高频指标方面，地铁客运量指数回升，货运流量指数回落。4）工业生产腾落指数回落，山东地炼、唐山高炉回升，涤纶长丝、甲醇、轮胎、纯碱回落。5）国内政策跟踪：中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议公报发布，中共中央举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届三中全会精神。

国际：美国大选对国际局势带来扰动

1）俄乌冲突跟踪：拉夫罗夫提议：“永久消除俄乌冲突起因”；拉夫罗夫为解决俄乌冲突开出条件；特朗普与泽连斯基通电话，称将“结束”乌克兰危机。

2）巴以冲突跟踪：欧盟谴责以色列议会反对巴勒斯坦建国决议；美国务卿布林肯：加沙停火近在眼前，但仍有问题需解决；国际法院作出裁决后，巴以反应两极。

3）美联储褐皮书：企业预计未来增长将放缓，劳动力市场继续疲软。特朗普表示不会撤换美联储主席鲍威尔，但表示美联储应该避免在11月大选之前降息。据CME“美联储观察”，截至2024/7/20，至9月累计降息25基点的概率为94%，维持现有利率水平的概率为1.9%。

行业配置建议：深挖红利，耐心制胜

继续看好“耐心资产”等高股息方向，新质生产力或有表现机会。看好后续高股息风格继续演绎，红利板块内部新一轮扩散。新“国九条”中提到“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。

风险提示：地缘冲突超预期邯郸股票配资平台，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。

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